En una era en la que las transacciones digitales se realizan con un simple clic, Mastercard, un actor principal en el procesamiento de pagos a nivel mundial, se enfrenta a un desafío que podría redefinir su futuro.
Según un informe de la firma de investigación Noah’s Arc Capital Management, las stablecoins, criptomonedas ancladas a divisas fiduciarias, podrían amenazar significativamente el modelo de negocio de Mastercard. Esta situación, junto con una caída superior al 8% en las acciones de Mastercard en el último mes, ha impulsado a la firma de inversión a degradar su recomendación de “mantener” a “vender firmemente”.
Las criptomonedas están causando una disrupción sin precedentes
Las stablecoins han surgido como una opción eficaz a los sistemas tradicionales de tarjetas de pago. Según Noah’s Arc Capital Management, estas criptomonedas permiten a los comerciantes ahorrar en costos, al eliminar hasta un 3% en comisiones por transacción que normalmente se cobrarían con procesadores como Mastercard.
Este ahorro, aunque pequeño en términos porcentuales, es crucial para minoristas con márgenes ajustados, como Walmart y Amazon. Estos gigantes ya están explorando la posibilidad de lanzar sus propias stablecoins respaldadas por el dólar estadounidense.
La firma de inversión destaca que la habilidad de las stablecoins para facilitar transacciones que evitan las redes de tarjetas tradicionales representa una “amenaza sin precedentes”. Además, la reciente aprobación en el Senado de EE.UU. de la Ley de Orientación y Establecimiento de Innovación Nacional para Stablecoins, conocida como GENIUS, que busca regular las stablecoins privadas, podría allanar el camino para que gigantes minoristas lancen sus propios tokens, como un hipotético “AmazonCoin” o “WalmartCoin”.
Estos sistemas de pago cerrados, integrados en aplicaciones y programas de lealtad, podrían crecer rápidamente, desplazando a Mastercard en transacciones minoristas y B2B, advierte la firma.
Presión sobre los márgenes y la valoración
El impacto de esta disrupción ya es visible en el mercado. Las acciones de Mastercard (MA) cayeron un 5% tras las noticias sobre el avance regulatorio de la Ley GENIUS en el Senado. Para Noah’s Arc, esta caída subraya la vulnerabilidad de la empresa de pagos en un entorno donde las stablecoins están ganando terreno.
La firma de inversión considera que la valoración actual de Mastercard es “peligrosamente alta”, ya que su modelo de negocio depende en gran medida de las comisiones de intercambio y de red, ahora en riesgo por la adopción de alternativas de bajo costo.
Por otro lado, empresas como Circle (con su stablecoin USDC) y PayPal (con PYUSD), junto con consorcios bancarios, están desarrollando redes de stablecoins para liquidaciones instantáneas y transfronterizas. Estas iniciativas amenazan directamente las tarifas de transacciones internacionales, un pilar clave de los ingresos de Mastercard.
“El negocio de Mastercard funciona bien en mercados con altas barreras regulatorias y baja volatilidad. Este no es el mercado al que nos dirigimos”, advierte la firma.
¿Un talón de Aquiles para Mastercard?
La posibilidad de que las stablecoins se integren universalmente en el comercio plantea un escenario preocupante. Si minoristas fuera de Amazon o Walmart comienzan a aceptar tokens como “WalmartCoin” por sus pagos rápidos y comisiones bajas, el papel de Mastercard podría quedar relegado.
“La aceptación universal de tarjetas se verá comprometida en los próximos años”, predice Noah’s Arc, argumentando que la relación riesgo/recompensa de la empresa está sesgada hacia la baja.
Esta perspectiva no pasa desapercibida para los inversores, quienes están reevaluando una tesis alcista que, según la firma, se debilita rápidamente.
La combinación de una regulación favorable a las stablecoins y la presión de los comerciantes por reducir costos podría obligar a Mastercard a competir en servicios con márgenes más bajos o arriesgarse a perder volumen de transacciones, ambos escenarios perjudiciales para su rentabilidad.
La otra cara de la moneda
A pesar de este panorama, Noah’s Arc reconoce las fortalezas de Mastercard. La empresa cuenta con una escala global sin precedentes, con 150 millones de comercios y miles de millones de tarjetas en circulación. Su marca, consolidada durante décadas, ofrece una confianza que las stablecoins aún no pueden igualar.
Además, Mastercard proporciona garantías de seguridad, protección contra fraudes y resolución de disputas, aspectos donde las billeteras de stablecoins presentan carencias.
La compañía no se ha quedado de brazos cruzados. En abril pasado, se asoció con Circle y Paxos para permitir liquidaciones en USDC, lo que podría generar nuevas fuentes de ingresos en flujos de criptomonedas.
Sin embargo, la firma de análisis sostiene que estas medidas no son suficientes. “Las arquitecturas de las stablecoins son radicalmente diferentes a las redes de pago tradicionales. Los comercios instarán a los clientes a adoptarlas, y Mastercard podría perder”, concluye Noah’s Arc.
Para la firma, la amenaza es clara: sin una adaptación significativa, Mastercard podría ver comprometida su posición como líder del procesamiento de pagos.
