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El mNAV de MSTR está por debajo de 1,00.
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Esto podría generar una crisis en la tesis de inversión corporativa en bitcoin.
Las acciones de Strategy (MSTR), la empresa cotizada con la mayor reserva corporativa de bitcoin (BTC), cotizan por debajo del valor de mercado de sus tenencias en la moneda digital.
En la sesión premarket de hoy, 17 de noviembre, el precio ronda los 201 dólares, lo que representa una caída del 56 % desde el máximo anual de 457 dólares alcanzado en julio.
Este descenso ha llevado el múltiplo básico de valor liquidativo (mNAV básico) hasta 0,93. Este indicador compara la capitalización bursátil actual —calculada únicamente con las acciones en circulación hoy y sin considerar diluciones futuras por bonos convertibles— con el valor de mercado de todos los bitcoin que posee la empresa.
Un valor inferior a 1,00 implica que el mercado está tasando la totalidad de la compañía (negocio de software, marca, equipo directivo y deuda incluida) por menos de lo que valen exclusivamente sus reservas de la moneda digital.
Hay indicadores positivos para Strategy
Los múltiplos más amplios siguen en terreno positivo. El mNAV diluido se sitúa en 1,041 al incorporar la creación potencial de nuevas acciones si se convierten los bonos, mientras que el mNAV de valor empresarial (EV) alcanza 1,175 al sumar la deuda neta al numerador, reconociendo que gran parte de esa deuda se utilizó precisamente para adquirir bitcoin.
Sin embargo, es el descuento del mNAV básico el que concentra la atención del mercado, porque elimina cualquier efecto dilutivo o contable y muestra un castigo directo sobre las tenencias de la moneda digital.
Esto pone en jaque la estrategia de tesorería corporativa basada en bitcoin que Strategy lidera y popularizó. Como reportó KriptoNoticias, decenas de empresas más pequeñas y con menor acceso a capital replicaron el modelo al convertir efectivo en bitcoin. Si ni la compañía más grande y resiliente del sector logra mantener una prima sobre sus reservas, las demás podrían enfrentar ventas forzadas o una crisis de confianza generalizada en la narrativa de adopción corporativa de la moneda digital.
